管涛：理性看待人民币汇率的快速调整

记者 王玉

中银国际证券全球首席经济学家管涛周六在中国宏观经济论坛（CMF）上表示，到目前为止，人民币汇率的快速调整没有影响外汇市场的供求平衡，也没有在外汇市场引发贬值恐慌，更不会对股市形成利空。

管涛指出，当前的情形和2018年比较相似，尽管那一次调整的幅度没有本轮大，但是在短期内调整的起点是类似的。

2018年初，人民币对美元延续了上年强势，4月初升至6.28左右，创汇改以来新高。此后，随着美元指数反弹、中美经贸摩擦升级、国内经济下行，人民币汇率一路下跌，到11月初两次跌至7附近，8个月累计下跌将近10%，但市场未见贬值恐慌，相反结汇动机增强、购汇意愿减弱。

管涛进一步表示，从今年的情况看，银行结售汇保持顺差格局。今年前三季度，银行即远期（含期权）结售汇顺差660亿美元。其中，3月份人民币汇率冲高回落以来至9月份，仅有5月和9月份分别出现逆差40亿和49亿美元外，其他月份均为顺差，7个月累计顺差575亿美元，外汇供求平衡还略有盈余。

此外，他表示，从市场结售汇意愿的变化看，3至9月人民币汇率调整期间，剔除远期履约的银行代客涉外收汇结汇率平均为56.9%，付汇购汇率平均为53.6%，分别较2020年6月至2022年2月人民币汇率升值期间的均值上升3.0和下降2.2个百分点，显示市场结汇意愿增强、购汇动机减弱。

管涛强调，尤其是9月份，人民币汇率再度跌破整数关口，前述收汇结汇率较升值期间的均值仍上升1.4个百分点，付汇购汇率更是回落6.0个百分点，表明市场主体在汇市宽幅震荡行情中依然坚持“低买高卖”，保持了理性。

“我们也接触了一些外贸企业，很多企业讲今年在汇率上赚了10%以上，甚至已经超过了主业的收益，所以很多企业就是逢高结汇，企业是做具体经营的，他不是做金融投机的。”他说。

此外，管涛还表示，人民币汇率调整不应该背近期国内股市震荡的“锅”。

他称，据Wind数据显示，今年上半年人民币汇率跌幅达5%，A股上市公司（不包含财务数据异常的公司）净汇兑收益共为307亿元，去年同期人民币升值1%，则为净损失33亿元。其中，有2828家上市公司出现汇兑收益，占到A股上市公司的59.3%。特别是上游产业和产品出口型行业，由于进口依赖度低，海外业务收入占比高，汇兑收益较多，如煤炭、汽车、建筑和石油石化行业的汇兑收益位居前列。

“人民币汇率调整有赚有赔，但是总体上是赚的多赔的少。甚至从公司个数看，有近60%的上市公司上半年有汇兑收益，从这个意义上来讲，我不太理解为什么股票市场把人民币汇率的调整视作利空。”他说。